临近2026年6月末，距离上半年行情收官仅剩最后一个交易日。半年考核资金调仓、中报业绩披露窗口，叠加外部地缘扰动，市场短期震荡加剧，多空分歧有所放大。
站在半年分水岭，市场行情分化，科技主线独领风骚的上半场行情能否在下半年继续“扛旗”，AI之外是否还有市场尚未重点布局的价值洼地？
近期多家券商围绕长牛逻辑、全球分化、景气赛道、风格转换等方面形成系统研判，对下半年市场节奏、风格拐点做出预判，勾勒出下半年A股的布局思路。国泰海通：长牛、慢牛、转型牛的条件正在形成 中国资本市场长牛、慢牛、转型牛的条件正在形成。以往，发展预期下调、警惕地缘冲突、资产价格贬值推升了中国资产风险估计与贴现损失，也体现为信心不足。
2025年以来市场认识逐步转变，中美交锋与美伊冲突中所展现的中国韧性，令各界重新认识国家治理能力与产业集群优势，资本市场“防波堤”的建设也终结了资产价格贬值循环的预期，中国资产的风险评价与贴现率系统性降低。
自此，资本市场能够凝聚社会资本与共识，中国股市长牛、慢牛、转型牛与人民币升值的条件得以形成。但产业转型与K型经济的特点，也提高了当下牛市的认知门槛。
大势研判：稳定构筑底色，转型漫卷长牛；短暂“阵雨”过后，中国市场还会走出新高。当下中国增长的引擎的转变，不容易在生活感知。中美在内的全球AI资本支出并未减速，势态加速；中国制造业深度全球化，工程师红利与规模效应引领中国产品从“成本竞争”扩大“价值竞争”；传统行业也在累年下行后边际拖累减小。
最后，以“国九条”为起点的资本市场改革举措持续发力，提高中国资产可投资性与降低市场波动，对于扭转过去形成只重融资的资本市场认识具有关键作用。因此，如美伊局势反复或国内交易侧扰动，夏日“阵雨”的冲击不会太长，二三季度中国股市还会有不错的表现，有望走出新高，四季度需要更稳健。招商证券：全球K型分化加剧
全球K型分化加剧。全球市场K型分化的背后，并不能用市场风险偏好或资金宽裕来解释，其本质是全球经济背离在资本市场的映射。
海外方面，美国经济当前更接近一种由少数强势主体支撑的“窄基韧性”，而不是就业、收入、消费和盈利相互接力的广谱复苏。
国内方面，经济总量边际走弱，全年主线从“总量复苏”转变为“动能切换”，科技高端制造引领经济增长，而传统增长支柱全面承压，消费、地产、传统周期持续偏弱，难以形成总量复苏贡献；需求端延续结构性割裂，出口高景气确定性较强，内需整体疲软，财政以结构性托底为主、无大规模扩张，整体经济呈现“科技强传统弱、外需强内需弱”的极致分化特征。
科技仍然是贯穿始终的主线。从该行的分析框架来看，当前市场已经处在市场上行第三阶段，无法依靠宽松的流动性和增量资金驱动指数上行，而是回归业绩与盈利最确定的方向。从全球市场来看，EPS交易已经成为权益市场的共识，而全球范围内普遍存在的“K”型分化，使得科技板块的盈利相较于其他方向较为领先。并且在本轮市场上行区间内，科技已经替代券商，成为新的“牛市旗手”，该行看好下半年指数在科技板块的推动下温和上行。
市场风格展望方面，四季度可能为成长价值风格切换的拐点。回溯历史可以发现，2010年以来，基本每隔2-3年有一次成长价值的风格切换，流动性、新兴产业发展趋势是切换的核心驱动因素。本轮成长已持续近两年，成长相对价值风格超额收益显著，机构抱团TMT程度高，四季度可能为成长价值风格切换的拐点。潜在的驱动因素包括：1、市场提前交易美联储加息，加息落地可能在2027年初；2、AI科技板块业绩增速及其预期的变化。
华泰证券：四大核心判断 2026下半年，A股四大核心判断：第一，A股即将步入库存与产能周期的共振向上阶段，TMT和先进制造是此前盈利修复的主推力，而一季报进一步透露出广谱性的复苏迹象，上调非金融全年归母净利增速从13%至16%；第二，科技行情或仍有演绎空间，相比历次主线本轮盈利驱动属性更强，拔估值幅度目前来看泡沫化程度并不算高；第三，市值及久期风格的内部偏离继续加大，风格再平衡的向心力进一步增强；第四，关注电气化、AI链、PPI-CPI剪刀差走阔等主题。
此外，华泰证券展望了2026年下半年五大投资主线：一是电力周期，石油美元体系向人民币电力体系变迁，关注电力链与电气化投资机会；二是技术周期，AI产业趋势加速与泡沫化程度上升并存，上游设备材料与基础设施、国产芯片、下游物理AI及部分应用仍有预期差；三是气候周期，中等偏强厄尔尼诺情景下化肥农产品、能源电力、水利基建、有色、家电五大产业链或受益；四是盈利周期，关注一季报供需双向改善品种；五是通胀周期，PPI同比转正与PPI-CPI剪刀差走阔下关注化工、煤炭、电力设备、普钢、小金属与能源金属等。
长江证券：AI之外，关注景气改善方向 今年5月景气投资有效性显著高于历史均值，或许跟AI产业的发布会密集召开以及AI时代下的“信息平权”有关。类似的情况曾出现在2020年5月，在业绩真空期，市场出现景气投资有效性持续提升，由于每月都有新能源车的排产数据，业绩预期持续上修。在当下，英伟达多次召开发布会，提振AI景气预期，叠加AI带来“信息平权”，景气投资框架持续有效。AI之外，关注长期具备配置价值的景气改善方向。总结配置思路，关注AI基建+资源品。一是鉴于科技资本开支超预期，推荐AI硬件，如光模块、存储等方向，同时关注提升算力效率的新技术路线-先进封装，重点关注封测制造、玻璃基板等；二是霍尔木兹海峡逐步解封，关注金属、化工、交运等受益方向。
中期来看，可以提前布局底部出清方向。关注以下处于供给侧底部的方向，有望在需求端得到改善时率先迎来供需格局的改善，上游关注玻璃、建筑装饰等，中游关注新能源车设备和家用轻工等，消费板块关注制药和医药流通零售等，最后是在权益市场活跃度提升下，关注非银。中信证券：A股走势更具韧性 近期A股的科技板块相较海外有明显更强的韧性，尤其是国产算力链表现出独立于海外的走势。A股的海外链公司沿用了与海外对标相同的重资产周期股定价逻辑，而国产链在国产替代与自主可控的叙事下，还额外演绎出典型的成长股溢价行情，两套不同的定价框架同时运行。
除了科技板块，部分非AI板块因为此前调整充分，已经开始呈现增量资金左侧介入的特征，其中以券商和化工较为典型，券商+化工的成交占比在本周一度创下年内新高，明显放量，个别交易日能够做到与AI同涨，股价也出现了明显修复。
对于证券板块，其左侧逻辑由“低估值+资金面卖压减弱+科技上市热潮催化”三条线索共同支撑；对于化工板块，核心驱动来自油价回落进入“甜点区”后价差的逆势走阔，部分公司交出了“预期内”的亮眼中报预告，股价表现极为强势，可能也说明市场资金持仓不多、博弈并不算激烈。
尽管近期非AI板块能顶住资金虹吸出现上涨的极为罕见，但至少也意味着A股市场仍有不少场外资金持续盯着非AI板块的机会，只是边际变化还不足以驱动场外资金更广泛的入场。中国银河：大小盘风格将趋于均衡
大势研判方面，下半年聚焦景气度兑现：行情驱动力将由前期估值修复逐步切换至业绩兑现。展望下半年，盈利增速将延续上行趋势，重点关注内部结构性拉动。PPI相对高位运行态势下，上中游板块有望更多受益，AI链高景气持续将是企业利润的结构性亮点。
资金面，流动性整体充裕形成支撑，居民存款搬家、权益类基金仓位、外资走势为关键变量，中长期资金入市趋势不变，资金偏好结构性特征明显。市场情绪方面，年初以来市场成交呈现出总量放量、结构分化的运行特点。本轮交易集中度抬升并非单纯由短期情绪驱动，而是在产业景气分化的环境下，依托AI、算力核心赛道的产业升级与发展红利，资金正持续向高景气方向聚集，重点关注后续产业景气与业绩兑现能力。
风格判断上，大小盘风格将趋于均衡，逐步向大盘及中盘龙头倾斜。随着剩余流动性边际收敛，大盘资产具备相对收益优势。机构资金配置重心回归业绩确定性标的，叠加产业资源向优质企业集中，大盘蓝筹与行业龙头相对受益。
此外，成长风格大概率相对占优，价值风格以防御打底、阶段性轮动为主。业绩趋势支撑成长表现更强，叠加政策持续落地，资源向科技、高端制造等成长赛道倾斜。考虑到外部不确定性扰动持续，价值板块存在阶段性修复机会。
采写：南都·湾财社记者 吴鸿森 邱墨山
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